DCF-kalkylator

Vad är diskonterat kassaflöde (DCF)?

DCF är metoden bakom nästan all seriös fundamental investering, även Warren Buffetts och Charlie Mungers eget tänkande: ett företag är värt summan av alla pengar det genererar åt sina ägare under hela sin livstid, diskonterade till dagens värde, eftersom pengar som kommer i framtiden är värda mindre än pengar i handen i dag.

Kalkylatorn använder en vanlig tvåstegsmodell: den räknar med att det fria kassaflödet växer med den takt du anger i tio år och antar därefter en lägre, hållbar evig tillväxt, som värderas med Gordons tillväxtmodell. Båda stegen diskonteras till nuvärde med den diskonteringsränta du väljer och summeras.

Så använder du kalkylatorn

Ange företagets senaste årliga fria kassaflöde (kassaflöde från den löpande verksamheten minus investeringar, som finns i kassaflödesanalysen; du kan också använda ett belopp per aktie om du vill ha resultatet per aktie). Välj en realistisk tillväxttakt för det kommande decenniet utifrån företagets historik och utsikter. Var försiktig, eftersom att överskatta tillväxten är det vanligaste misstaget i en DCF. Välj en evig tillväxt som inget företag kan överträffa för alltid, ofta nära den långsiktiga ekonomiska tillväxten eller inflationen, normalt 2–3 %. Sätt diskonteringsräntan till den avkastning du kräver för investeringens risk. Många investerare använder 8–12 % för stabila storbolag och mer för riskablare företag.

Varför DCF är kraftfull men känslig

DCF är i teorin den mest kompletta värderingsmetoden, eftersom den fångar ett företags hela framtida ekonomi i ett enda tal. Men den är också mycket känslig för indata: små ändringar i tillväxten eller diskonteringsräntan kan ändra resultatet kraftigt. Därför räknar seriösa investerare på flera antaganden (en känslighetsanalys) i stället för att lita på ett enda tal, och därför har Buffett själv sagt att det viktiga är att få rätt storleksordning och riktning snarare än en exakt siffra.

Ett exempel steg för steg med känslighetstabell finns i artikeln Så beräknar du en akties inneboende värde: DCF steg för steg.

Vanliga frågor

Vilken diskonteringsränta ska jag använda?

Många värdeinvesterare använder helt enkelt sitt eget avkastningskrav, ofta 10 %, ungefär aktiemarknadens långsiktiga historiska avkastning, i stället för en mer komplicerad beräkning av den vägda kapitalkostnaden (WACC). Riskablare eller mer cykliska företag kräver en högre diskonteringsränta för att kompensera för den ökade osäkerheten.

Varför står restvärdet ofta för det mesta av det totala värdet?

I de flesta DCF-modeller står restvärdet, som representerar allt efter år 10 diskonterat till i dag, för 50–80 % av det beräknade inneboende värdet. Det är en välkänd svaghet med DCF: det mesta av värdet vilar på ett antagande om vad som händer långt fram i tiden, vilket är den mest osäkra delen av prognosen.

Är det samma DCF-metod som professionella analytiker använder?

Det är en förenklad version av samma grundtanke. Professionella modeller prognostiserar ofta omsättning, marginaler och investeringar rad för rad i stället för en enda tillväxttakt för kassaflödet, och kan använda en fullständig vägd kapitalkostnad. Kalkylatorn fångar samma grundläggande mekanik i en form som går att använda utan kalkylark.