DCF-laskuri

Mikä on diskontattu kassavirta (DCF)?

DCF on menetelmä, johon lähes kaikki vakava fundamenttisijoittaminen perustuu, myös Warren Buffettin ja Charlie Mungerin oma ajattelu: yritys on arvoinen kaiken sen rahan summan, jonka se tuottaa omistajilleen koko elinkaarensa aikana, diskontattuna tähän päivään, koska tulevaisuudessa saatava raha on vähemmän arvokasta kuin käteinen raha nyt.

Laskuri käyttää tavanomaista kaksivaiheista mallia: se ennustaa vapaan kassavirran kasvavan antamallasi vauhdilla kymmenen vuoden ajan ja olettaa sen jälkeen matalamman, pysyvän kasvun ikuisesti. Jälkimmäinen vaihe arvostetaan Gordonin kasvumallilla. Molemmat vaiheet diskontataan nykyarvoon valitsemallasi diskonttokorolla ja lasketaan yhteen.

Näin käytät laskuria

Syötä yrityksen viimeisin vuotuinen vapaa kassavirta (liiketoiminnan rahavirta miinus investoinnit, löytyy rahoituslaskelmasta; voit käyttää myös osakekohtaista lukua, jos haluat osakekohtaisen tuloksen). Valitse realistinen kasvuvauhti seuraavalle vuosikymmenelle yrityksen historian ja näkymien perusteella. Ole varovainen, sillä kasvun yliarviointi on DCF-mallin yleisin virhe. Valitse jäännösarvon kasvu, jota mikään yritys ei voi ylittää ikuisesti; se on usein lähellä pitkän aikavälin talouskasvua tai inflaatiota, tyypillisesti 2–3 %. Aseta diskonttokorko vastaamaan tuottoa, jonka vaadit sijoituksen riskistä. Monet sijoittajat käyttävät vakaille suuryhtiöille 8–12 % ja riskisemmille enemmän.

Miksi DCF on tehokas mutta herkkä

DCF on teoriassa kattavin arvonmääritysmenetelmä, koska se tiivistää yrityksen koko tulevan talouden yhteen lukuun. Se on kuitenkin myös hyvin herkkä syötteille: pienet muutokset kasvuvauhdissa tai diskonttokorossa voivat muuttaa tulosta voimakkaasti. Siksi vakavat sijoittajat laskevat DCF:n useilla oletuksilla (herkkyysanalyysi) eivätkä luota yhteen lukuun, ja siksi Buffett on itse sanonut, että tarkkaa lukua tärkeämpää on saada oikea suuruusluokka ja suunta.

Vaiheittainen esimerkki herkkyystaulukkoineen löytyy artikkelista Näin lasket osakkeen sisäisen arvon: DCF-malli vaihe vaiheelta.

Usein kysytyt kysymykset

Mitä diskonttokorkoa kannattaa käyttää?

Monet arvosijoittajat käyttävät yksinkertaisesti omaa tuottovaatimustaan, usein 10 %, mikä on suunnilleen osakemarkkinoiden pitkän aikavälin historiallinen tuotto, monimutkaisemman pääoman keskimääräisen kustannuksen (WACC) sijaan. Riskisemmät tai suhdanneherkemmät yritykset vaativat korkeamman diskonttokoron lisääntyneen epävarmuuden vuoksi.

Miksi jäännösarvo muodostaa usein suurimman osan kokonaisarvosta?

Useimmissa DCF-malleissa jäännösarvo, joka kuvaa kaikkea vuoden 10 jälkeistä nykyarvoon diskontattuna, on 50–80 % koko sisäisen arvon arviosta. Tämä on DCF:n tunnettu heikkous: suurin osa arvosta nojaa oletukseen siitä, mitä tapahtuu kaukana tulevaisuudessa, mikä on ennusteen epävarmin osa.

Onko tämä sama DCF-menetelmä, jota ammattianalyytikot käyttävät?

Se on yksinkertaistettu versio samasta perusajatuksesta. Ammattilaisten mallit ennustavat usein liikevaihdon, katteet ja investoinnit rivi riviltä yhden kassavirran kasvuluvun sijaan ja voivat käyttää täyttä pääoman keskimääräistä kustannusta. Tämä laskuri tarjoaa saman perusmekaniikan muodossa, jota voi käyttää ilman taulukkolaskentaa.