Graham-tal-kalkylator

Vad är Graham-talet?

Graham-talet är en formel som utvecklades av Benjamin Graham, värdeinvesteringens fader och Warren Buffetts lärare vid Columbia Business School, för att uppskatta det högsta pris som en försiktig, riskmedveten investerare rimligen bör betala för en aktie. Den kombinerar två grundläggande mått på ett företags värde: vinsten och det egna kapitalet (nettotillgångarna).

Formeln är: Graham-tal = √(22,5 × vinst per aktie × eget kapital per aktie). Konstanten 22,5 kommer från Grahams egna riktlinjer: han ansåg att en sund investering inte bör kosta mer än 15 gånger vinsten eller 1,5 gånger det egna kapitalet, och 15 × 1,5 = 22,5. Genom att multiplicera dessa och ta kvadratroten får man en samlad uppskattning av ett rimligt värde.

Så använder du kalkylatorn

Ange företagets vinst per aktie för de senaste tolv månaderna (EPS, som finns i resultaträkningen eller på valfri finanssajt) och eget kapital per aktie (eget kapital delat med antalet aktier, finns i balansräkningen). Du kan också ange aktiens nuvarande kurs för att direkt se om den handlas över eller under sitt Graham-tal.

Räkneexempel

Ett företag tjänar 3,00 € per aktie och har ett eget kapital på 20,00 € per aktie. Graham-talet är √(22,5 × 3,00 × 20,00) = √1 350 ≈ 36,74 €. Om aktien handlas för 30,00 € ligger den cirka 18 % under Graham-talet. Om den handlas för 45,00 € ligger den cirka 22 % över, vilket enligt Grahams försiktiga måttstock vore för dyrt.

Samma slutsats nås via de två nyckeltalen bakom formeln. Till kursen 36,74 € skulle aktien ha ett P/E-tal på 12,2 och ett P/B-tal på 1,84. Produkten är 12,2 × 1,84 ≈ 22,5, alltså exakt Grahams gräns. Ett högre P/E-tal godtar Graham bara om P/B-talet är motsvarande lägre, och tvärtom. Du kan kontrollera båda talen med kalkylatorn för P/E- och P/B-tal.

Var du hittar siffrorna

Vinst per aktie redovisas i varje års- och kvartalsrapport, oftast i slutet av resultaträkningen. Använd de senaste tolv månaderna, eller ett genomsnitt av flera år för ett cykliskt bolag vars vinst svänger mycket. Eget kapital per aktie får du genom att dela det egna kapitalet i balansräkningen med antalet aktier. Många investerare räknar bort goodwill och andra immateriella tillgångar och använder ett strängare "materiellt eget kapital", vilket ger ett lägre och mer försiktigt Graham-tal.

Begränsningar

Graham-talet kan bara räknas ut för lönsamma företag med positivt eget kapital; för bolag med förlust eller negativt eget kapital fungerar det inte. Formeln togs också fram innan dagens kapitallätta, snabbväxande teknikbolag var vanliga, och den undervärderar därför systematiskt företag vars värde främst ligger i immateriella tillgångar, som varumärke, mjukvara och nätverkseffekter, snarare än i fysiska tillgångar och nuvarande vinst. Använd det som ett mått bland flera, särskilt för kapitalintensiva och etablerade företag, och inte som en ensam köp- eller säljsignal.

Vanliga frågor

Är en aktie automatiskt ett köp om den handlas under sitt Graham-tal?

Inte automatiskt. Graham-talet är ett grovt sållningsverktyg, inte en fullständig värdering. Ett lågt Graham-tal i förhållande till kursen kan också spegla verkliga problem som marknaden har prissatt korrekt. Ta alltid reda på varför en aktie ser billig ut innan du köper.

Fungerar Graham-talet för alla branscher?

Det fungerar bäst för stabila, kapitalintensiva och lönsamma företag, till exempel inom industri, finans och dagligvaror. Det är mycket mindre pålitligt för tillväxtbolag i tidig fas, bioteknik och kapitallätta mjukvarubolag, där det egna kapitalet underskattar det verkliga värdet.

Hur stor säkerhetsmarginal mot Graham-talet ville Graham ha?

Graham förespråkade i regel att köpa klart under det beräknade värdet. Många värdeinvesterare utgår från en rabatt på 20–50 %, vilket du kan kontrollera direkt med kalkylatorn för säkerhetsmarginal.