Graham-luku -laskuri

Mikä on Graham-luku?

Graham-luku on Benjamin Grahamin, arvosijoittamisen isän ja Warren Buffettin opettajan Columbian yliopistossa, kehittämä kaava. Sillä arvioidaan, mikä on korkein hinta, jonka varovaisen ja riskejä välttelevän sijoittajan kannattaa kohtuudella maksaa osakkeesta. Se yhdistää kaksi yrityksen arvon perusmittaria: tuloksen ja oman pääoman (nettovarallisuuden).

Kaava on: Graham-luku = √(22,5 × osakekohtainen tulos × osakekohtainen oma pääoma). Vakio 22,5 tulee Grahamin omista ohjeista: hänen mukaansa terve sijoitus ei saa maksaa yli 15-kertaisesti tulostaan tai yli 1,5-kertaisesti omaa pääomaansa, ja 15 × 1,5 = 22,5. Kun nämä kerrotaan ja otetaan neliöjuuri, saadaan yksi yhdistetty arvio käyvästä arvosta.

Näin käytät laskuria

Syötä yrityksen viimeisen kahdentoista kuukauden osakekohtainen tulos (EPS, joka löytyy tuloslaskelmasta tai mistä tahansa talouspalvelusta) ja osakekohtainen oma pääoma (oma pääoma jaettuna osakkeiden määrällä, löytyy taseesta). Voit lisätä myös osakkeen nykyisen hinnan, jolloin näet heti, onko osake Graham-lukua halvempi vai kalliimpi.

Esimerkki

Yrityksen tulos on 3,00 € ja oma pääoma 20,00 € osaketta kohden. Graham-luku on √(22,5 × 3,00 × 20,00) = √1 350 ≈ 36,74 €. Jos osake maksaa 30,00 €, se on noin 18 % Graham-lukua halvempi. Jos se maksaa 45,00 €, se on noin 22 % kalliimpi, mikä Grahamin varovaisella mittapuulla olisi liian kallis.

Samaan johtopäätökseen pääsee kaavan taustalla olevien kahden tunnusluvun kautta. Hinnalla 36,74 € osakkeen P/E-luku olisi 12,2 ja P/B-luku 1,84. Niiden tulo on 12,2 × 1,84 ≈ 22,5, mikä on täsmälleen Grahamin raja. Korkeampi P/E on Grahamin mukaan hyväksyttävä vain, jos P/B on vastaavasti matalampi, ja päinvastoin. Voit tarkistaa molemmat luvut P/E- ja P/B-tunnuslukulaskurilla.

Mistä luvut löytyvät

Osakekohtainen tulos kerrotaan jokaisessa vuosi- ja osavuosikatsauksessa, yleensä tuloslaskelman lopussa. Käytä viimeistä kahtatoista kuukautta tai suhdanneherkällä yrityksellä useamman vuoden keskiarvoa, jos tulos vaihtelee paljon. Osakekohtainen oma pääoma saadaan, kun taseen oma pääoma jaetaan osakkeiden määrällä. Monet sijoittajat jättävät liikearvon ja muut aineettomat hyödykkeet pois ja käyttävät tiukempaa "aineellista omaa pääomaa", jolloin Graham-luku on matalampi ja varovaisempi.

Rajoitukset

Graham-luvun voi laskea vain kannattaville yrityksille, joiden oma pääoma on positiivinen; tappiollisille tai negatiivisen oman pääoman yrityksille sitä ei voi laskea. Kaava on myös peräisin ajalta, jolloin nykyiset kevyen taseen, nopean kasvun teknologiayritykset eivät olleet yleisiä, joten se aliarvioi järjestelmällisesti yrityksiä, joiden arvo on pääosin aineettomissa tekijöissä, kuten brändissä, ohjelmistoissa ja verkostovaikutuksissa, eikä fyysisissä varoissa ja nykyisessä tuloksessa. Sitä kannattaa käyttää yhtenä mittarina muiden joukossa, erityisesti pääomavaltaisille ja vakiintuneille yrityksille, ei ainoana osto- tai myyntisignaalina.

Usein kysytyt kysymykset

Onko osake automaattisesti ostos, jos se on Graham-lukua halvempi?

Ei automaattisesti. Graham-luku on karkea seulontatyökalu, ei kokonainen arvonmääritys. Hintaan nähden matala Graham-luku voi kertoa myös todellisista ongelmista, jotka markkina on oikein hinnoitellut. Selvitä aina, miksi osake näyttää halvalta, ennen kuin ostat.

Toimiiko Graham-luku kaikilla toimialoilla?

Se toimii parhaiten vakailla, pääomavaltaisilla ja kannattavilla yrityksillä, kuten teollisuudessa, rahoitusalalla ja päivittäistavaroissa. Se on paljon epäluotettavampi alkuvaiheen kasvuyrityksillä, bioteknologiassa ja kevyen taseen ohjelmistoyrityksillä, joissa oma pääoma aliarvioi todellisen arvon.

Kuinka suuren turvamarginaalin Graham halusi Graham-lukuun nähden?

Graham suositteli yleensä ostamista selvästi laskemansa käyvän arvon alapuolelta. Monet arvosijoittajat käyttävät lähtökohtana 20–50 %:n alennusta, jonka voit tarkistaa suoraan turvamarginaalilaskurilla.