Turvamarginaalilaskuri

Mikä on turvamarginaali?

Turvamarginaali on ero sen välillä, mitä yritys on todella arvoinen (sen sisäinen arvo), ja sen, mitä siitä maksat. Benjamin Graham piti sitä älykkään sijoittamisen keskeisenä käsitteenä: koska mikään arvio ei ole täysin tarkka, selvästi arviota halvemmalla ostaminen suojaa omien analyysivirheiden, odottamattomien huonojen uutisten ja markkinoiden yleisen pessimismin varalta.

Kaava on: turvamarginaali % = (sisäinen arvo − markkinahinta) ÷ sisäinen arvo × 100. Positiivinen luku tarkoittaa, että osake on arvioimaasi käypää arvoa halvempi; mitä suurempi luku, sitä suurempi puskuri. Negatiivinen luku tarkoittaa, että maksaisit enemmän kuin oma arviosi yrityksen arvosta.

Kuinka suuri turvamarginaali riittää?

Yhtä oikeaa vastausta ei ole, mutta arvosijoittamisen yleisen käytännön mukaan vakaille ja hyvin ymmärretyille yrityksille haetaan 20–30 %:n turvamarginaalia ja pienemmille, vaikeammin ennustettaville tai suhdanneherkemmille yrityksille 50 % tai enemmän, koska niiden arvon arvioon liittyy enemmän epävarmuutta. Warren Buffett on kuvannut haluavansa ostaa dollarin seteleitä viidelläkymmenellä sentillä, eli tarkoituksella suurella puskurilla.

Mistä sisäisen arvon luku tulee?

Tämä laskuri ei arvioi sisäistä arvoa puolestasi; se on arvosijoittamisen vaikein ja eniten harkintaa vaativa osa. Sinun on ensin muodostettava oma arviosi esimerkiksi Graham-luku -laskurilla, DCF-laskurilla tai omalla yritystä koskevalla tutkimuksellasi ja päättelylläsi.

Esimerkki

Oletetaan, että oma analyysisi arvioi osakkeen sisäiseksi arvoksi 50 € ja osake maksaa 38 €. Turvamarginaali on (50 − 38) ÷ 50 × 100 = 24 %. Jos hinta laskee 30 euroon, marginaali kasvaa 40 prosenttiin. Jos hinta nousee 55 euroon, marginaali on −10 %: maksaisit enemmän kuin oma arviosi yrityksen arvosta.

Laskelman voi tehdä myös takaperin. Korkein hinta, joka vielä antaa haluamasi marginaalin, saadaan kertomalla arvoarvio luvulla (1 − marginaali). Kun arvio on 50 € ja haluat 30 %:n marginaalin, korkein hinta on 50 × 0,70 = 35 €.

Sisäinen arvo	Haluttu marginaali	Korkein maksettava hinta
50 €	20 %	40,00 €
50 €	30 %	35,00 €
50 €	50 %	25,00 €

Käytä varovaista arvioita

Marginaali on vain niin hyvä kuin arvo, josta se lasketaan. Jos arviosi on optimistinen, suurikin marginaali voi olla harhaa. Järkevä tapa on laskea sisäinen arvo varovaisilla oletuksilla, esimerkiksi matalammalla kasvulla ja korkeammalla tuottovaatimuksella, ja mitata marginaali siitä luvusta. Artikkeli Turvamarginaali: mitä merellä oppii sijoittamisesta käy läpi kokonaisen esimerkin, jossa samaa yhtiötä katsotaan kolmesta näkökulmasta.

Usein kysytyt kysymykset

Miksi ei vain ostaa täsmälleen käypään arvoon?

Koska arviosi käyvästä arvosta on juuri sitä, arvio. Tulevat tulokset, kilpailutilanne ja korot ovat kaikki epävarmoja. Turvamarginaali imee oman analyysisi virheet, joita syntyy väistämättä, vaikka olisit kuinka huolellinen.

Takaako suuri turvamarginaali hyvän sijoituksen?

Ei. Jos itse arviosi sisäisestä arvosta on väärä, esimerkiksi koska liiketoiminta heikkenee tavalla, jota et ole huomioinut, virheelliseen arvioon nähden "halvalta" näyttävä osake voi silti olla huono sijoitus. Turvamarginaali suojaa arviointivirheiltä, ei perustavanlaatuisesti väärältä sijoitusajatukselta.

Voiko turvamarginaali olla negatiivinen?

Kyllä. Se tarkoittaa vain, että markkinahinta on sisäisen arvon arviotasi korkeampi. Arvosijoittajat välttävät yleensä ostamista tällaisessa tilanteessa, koska he maksaisivat preemiota alennuksen sijaan.