P/E- ja P/B-tunnuslukulaskuri

Mitä P/E- ja P/B-luvut kertovat

P/E-luku (hinta ÷ osakekohtainen tulos) kertoo, kuinka monen vuoden nykyisen tuloksen hinnan maksat ostaessasi osakkeen. P/E-luku 15 tarkoittaa, että maksat 15-kertaisesti yrityksen vuosituloksen. Matalampi luku tarkoittaa yleensä halvempaa suhteessa tulokseen, vaikka "halpa" vaatii aina asiayhteyden.

P/B-luku (hinta ÷ osakekohtainen oma pääoma) vertaa markkinahintaa yrityksen taseen nettovarallisuuteen. Alle yhden oleva P/B-luku tarkoittaa, että osake on halvempi kuin sen kirjanpidollinen nettovarallisuus, mikä on historiallisesti ollut Grahamin klassisen arvosijoittamisen tunnusmerkki.

Arvosijoittamisen perinteiset raja-arvot

Benjamin Grahamin klassisten ohjeiden mukaan kannattaa etsiä osakkeita, joiden P/E on alle 15 ja P/B alle 1,5, ja tarkemmin sanottuna joiden P/E × P/B on alle 22,5, mikä on Graham-luvun perusta. Rajat ovat peräisin 1900-luvun puolivälistä, ja niitä tulee pitää historiallisena vertailukohtana eikä ehdottomana sääntönä, sillä markkinoiden keskimääräinen P/E-taso vaihtelee paljon eri korkoympäristöissä ja vuosikymmenillä.

Miksi toimialalla on väliä

"Hyvä" P/E tai P/B vaihtelee toimialoittain valtavasti. Pääomavaltaisten alojen, kuten pankkien ja energiayhtiöiden, P/B-luku on usein matala, koska niiden oma pääoma (fyysiset varat, lainakanta) on suuri suhteessa tulokseen. Kevyen taseen ohjelmisto- ja palveluyritysten P/B on yleensä korkea, koska niiden todellinen arvo, kuten brändi, asiakassuhteet ja immateriaalioikeudet, ei näy kokonaan taseessa. Kun yrityksen lukuja verrataan sen omaan historiaan ja saman toimialan kilpailijoihin, saadaan paljon hyödyllisempää tietoa kuin vertaamalla toisiinsa liittymättömiä toimialoja.

Esimerkki

Osake maksaa 24,00 €. Yrityksen tulos oli viime vuonna 2,00 € ja oma pääoma 16,00 € osaketta kohden. P/E-luku on 24 ÷ 2 = 12, eli maksat kahdentoista vuoden nykyisen tuloksen. P/B-luku on 24 ÷ 16 = 1,5, eli maksat puolitoistakertaisesti yrityksen nettovarallisuuden. Lukujen tulo on 12 × 1,5 = 18, selvästi alle Grahamin rajan 22,5.

P/E-luvun käänteisluku on tulostuotto: 1 ÷ 12 ≈ 8,3 %. Sen avulla osaketta on helppo verrata joukkovelkakirjaan tai säästötiliin. Jos valtion obligaatio tuottaa 3 % ja vakaan yrityksen tulostuotto on 8 %, osake tarjoaa enemmän tulosta sijoitettua euroa kohden, vaikkakin suuremmalla riskillä.

Näin käytät tunnuslukuja hyvin

• Vertaa yritystä sen omaan historiaan. Yrityksen kymmenen vuoden keskiarvoa selvästi matalampi P/E voi olla merkki tilaisuudesta tai ongelmasta.
• Vertaa saman toimialan lähimpiin kilpailijoihin, älä koko markkinaan.
• Käytä suhdanneherkillä yrityksillä koko suhdannekierron keskimääräistä tulosta. Suhdanteen huipulla tulos on suuri ja P/E näyttää harhaanjohtavan matalalta.
• Pidä tunnuslukuja ensimmäisenä seulana. Ne kertovat, mihin kannattaa katsoa, eivät sitä, mitä ostaa. Kokonainen arvonmääritys vaatii menetelmän, kuten DCF-laskurin.

Usein kysytyt kysymykset

Mitä negatiivinen P/E tarkoittaa?

Negatiivinen P/E syntyy, kun yrityksen tulos on tappiollinen. Silloin luku ei ole mielekäs, ja sijoittajat katsovat tappiollisilla yrityksillä yleensä muita mittareita, kuten hinnan ja liikevaihdon suhdetta.

Onko matala P/B aina löytö?

Ei välttämättä. Pitkään matalana pysyvä P/B voi olla myös merkki arvoansasta, jossa markkina ennakoi oikein kannattavuuden heikkenemistä tai varojen alaskirjauksia. Selvitä aina, miksi luku näyttää halvalta, ennen kuin pidät sitä tilaisuutena.

Kumpaa tulosta P/E-luvussa kannattaa käyttää, toteutunutta vai ennustettua?

Molempia käytetään. Toteutunut P/E (viimeisen 12 kuukauden raportoitu tulos) on objektiivisempi, koska se perustuu todellisiin lukuihin. Ennuste-P/E (analyytikkojen arviot) voi kuvata paremmin yrityksen nykyistä suuntaa, mutta nojaa ennusteisiin, jotka voivat osoittautua vääriksi.